本文摘要：热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 中信证券研究： 微信发售平台自营电商SaaS服务—小商店业务，获取原始出售能力和一键开店的基础功能以及直播带货和营销能力。小商店与微信交易生态深度融合，未来将会催化剂更加多线上、线下交易场景向微信体系转化成，金融与广告业务料将持续获益。金融生态加快布局，未来将会沦为第二引擎。对标蚂蚁金服，中信证券预计随着微信交易生态体系的逐步完善，金融的发展潜力将逐步被挖出，未来将会提高（00700）估值。

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　中信证券研究：　　微信发售平台自营电商SaaS服务—小商店业务，获取原始出售能力和一键开店的基础功能以及直播带货和营销能力。小商店与微信交易生态深度融合，未来将会催化剂更加多线上、线下交易场景向微信体系转化成，金融与广告业务料将持续获益。金融生态加快布局，未来将会沦为第二引擎。对标蚂蚁金服，中信证券预计随着微信交易生态体系的逐步完善，金融的发展潜力将逐步被挖出，未来将会提高（00700）估值。

　　微信发售平台自营电商SaaS服务小商店业务。　　微信小商店用户端获取原始出售能力，商家末端可一键开店，获取电商基础的卖货和经营能力，目前已反对1500多种SKU。针对商家运营，小商店减免服务费及提现手续费，并获取后台资金管理功能；自带直播带货及优惠营销能力，助力商家私域流量运营。

　　小商店助力微信交易生态深度融合，金融与广告业务料将持续获益。　　小商店和微信生态深度融合，取得微信的群内共享、搜寻、LBS、共享等权限，并可以嵌入到公众号、企业微信、社交广告等入口。小商店未来将会催化剂更加多线上、线下交易场景向微信体系转化成，加快微信交易生态建设，并对微信平台的广告价值（社交广告、媒体广告）和金融业务获取极大潜在提高空间。

　　金融生态加快布局，未来将会沦为第二引擎。　　缴纳业务末端，毛利率和缴纳费率长年未来将会逐步提高，中信证券测算缴纳业务悲观预期下分别未来将会贡献过千亿元业绩增量。

在金融服务末端，随着微信的交易生态逐步成型，的交易数据未来将会更为全面，基于微众银行的消费金融和信贷服务上未来将会拓展更好的空间。　　对标蚂蚁金服，金融业务未来将会提高估值。

　　金融业务在用户和交易体量占优势，在产品和数据累积上缺乏。截至2019Q3旗下财付通/蚂蚁旗下支付宝分别超过10.0/7.8亿用户规模，并分别重复46%/43%的交易金额份额；而蚂蚁集团凭借花上呗/借呗等服务与阿里电商数据切断创建起产品和数据优势。中信证券预计随着微信交易生态体系的逐步完善，金融的发展潜力未来将会逐步被挖出，从估值上看，金融业务应当与蚂蚁金服正处于同一水平。

　　微信小商店进展不及预期；缴纳业务手续费亲率提价不及预期；金融业务布局不及预期。　　盈利预测及投资建议：　　随着微信发售小商店功能，微信闭环交易生态以求波浪启航，相结合微信及小程序可观的用户体量和金融领域的加快布局，未来微信在缴纳、电商、直播等领域影响力未来将会更进一步不断扩大。公司各项业务未来将会之后保持务实展现出，中信证券保持公司2020~2022年营收预测分别为4707/5694/6778亿元，同比+25%/+21%/+19%。

保持2020~2022年净利润（Non-GAAP）预测分别为1159/1415/1674亿元，同比+24%/+21%/+19%，现价对应PE分别为40/33/28x，保持“购入”评级。

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